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西南证券:给予盐津铺子买入评级,目标价位101.2元
来源: 证券之星      时间:2023-08-06 15:24:30

西南证券股份有限公司朱会振,夏霁近期对盐津铺子(002847)进行研究并发布了研究报告《产品、渠道全面改革,持续兑现高增》,本报告对盐津铺子给出买入评级,认为其目标价位为101.20元,当前股价为81.61元,预期上涨幅度为24.0%。


(资料图片仅供参考)

盐津铺子(002847)

投资要点

事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营业收入18.9亿元(+56.5%),实现归母净利润2.5亿元(+90.7%);其中2023Q2实现营业收入10亿元(+57.6%),实现归母净利润1.3亿元(+98.9%),贴近业绩预告上限。

聚焦核心品类,全渠道覆盖。1、分品类看,上半年辣卤零食、休闲烘焙、深海零食分别实现营业收入7.1亿元(+95.6%)、3亿元(+11.5%)、2.9亿元(+18%)。公司聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蛋类零食、蒟蒻果冻、果干坚果七大核心品类,致力于打造“低成本之上的高品质+高性价比”的产品,可满足消费者多样化采购需求。2、分渠道看,上半年直营商超、经销、电商分别实现营业收入1.9亿元(-15.4%)、13.1亿元(+58%)、3.9亿元(+155%),公司将部分商超转由经销商经营,2023H1直营商超收入下滑,经销渠道收入获得大幅增长。在保持KA、AB超优势外,公司积极拥抱电商、CVS、零食专营店、校园店等,形成全渠道覆盖,充分享受渠道变革红利。

盈利能力逐渐恢复至高位。1、毛利率方面,整体毛利率35.3%,同比下降2.2pp,主要由于产品品类结构和渠道结构发生变化。公司提高供应链效率,整合上下游延伸打造全产业链,毛利率有望进一步提高。2、费用率方面,销售费用率12.6%,同比下降6.3pp;管理费用率4.2%,同比下降1pp;研发费用率、财务费用率分别为2.4%、0.4%,基本保持稳定。整体净利率13.4%,同比提升2.7pp,恢复至历史高位水平。

激励高目标,发展信心强。公司发布限制性股票激励计划,向81名公司(含子公司)董事、高管及核心业务(技术)人员授予328.5万股,占总股本比例1.7%。本次激励计划要求公司2023-2025年营业收入不低于36.2亿元、45.1亿元、56.4亿元,净利润不低于4.8亿元、6.2亿元、8.1亿元,业绩目标充分反应公司发展的信心。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为5.0亿元、6.5亿元、8.2亿元,EPS分别为2.53元、3.32元、4.18元,对应动态PE分别为32倍、25倍、20倍,给予公司2023年40倍PE,对应目标价101.20元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动、渠道拓展不及预期、新品开拓不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券(601688)龚源月研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.98%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.01亿,根据现价换算的预测PE为31.98。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级22家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为108.61。

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