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梅花生物(600873):业绩符合预期 库存去化盈利有望修复
来源: 中邮证券有限责任公司      时间:2023-08-21 11:55:01


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事件:2023 年8 月17 日发布中报,第二季度实现营业收入66.38 亿元,同比下降11.58%;归母净利润为5.70 亿元,同比下降59.75%。

产品价格下跌,原材料价格高位,业绩短期承压。根据百川盈孚,产品端,2023 年第二季度苏氨酸/赖氨酸/味精市场平均价格为10.44(元/千克)/8.88(元/千克)/8522.04(元/吨),同比下跌12.25%/16.13%/14.17%。原料端,2023 年第二季度玉米/动力煤市场均价分别为2677.53( 元/ 吨)/835.06( 元/ 吨) , 分别同比下跌-0.91%/-10.23%,下降幅度低于产品价格下降幅度。

行业库存去化,盈利有望改善。根据百川盈孚,截止8月18 日,苏氨酸/赖氨酸/味精工厂库存分别为0.80/2.72/5.38(万吨),自年内高点下降17.61%/36.87%/20.59%;价格端,苏氨酸/赖氨酸/味精价格为11.11(元/千克)/9.85(元/千克)/8375.00 (元/吨),自年内低点上涨29.49%/15.20%/4.69%。公司主营产品供给格局集中,伴随着库存去化与需求修复,公司业绩有望迎来改善。

新项目稳步推进,成长不断打开。根据公司半年报,吉林黄原胶项目2023 年6 月实现达产达效;通辽苏氨酸项目6 月份开始单机调试、7 月份按计划以水代料试车。

公司基于生物发酵技术,不断巩固优势产品龙头地位,且持续扩张产品矩阵,成长空间不断打开。

预计公司23/24/25 年归母净利润为30.12/39.38/49.39亿元,首次“覆盖”,给予“买入”评级。

风险提示:

项目建设不及预期风险;市场竞争加剧风险;需求不及预期风险。

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