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从腾讯发布的2023年一季度财报来看，收入增长11%，净利润增长27%，笔者认为数据符合预期，有几点新变化在财报中有所体现，包括云计算、游戏和广告。总体而言，腾讯今年内的业绩会保持稳健，但高光时刻肯定不是今年。

在云计算的投入收缩

基础项目也能带来两位数增速

腾讯在财报中没有单独公布云计算的营收情况，在业绩说明会上，管理层披露，云计算仅占总收入的个位数百分比。

实际上，2021年以前，互联网大厂确实愿意承担巨额亏损去换取一些标杆性项目。例如，腾讯、字节等会和地方政府签署政府信息化、产业信息化、交通信息化和医疗信息化等项目，这些项目绝大部分不赚钱，大厂希望的是，通过和地方政府合作，获得宝贵的数据资源，然后以此做增值服务。

但2021年出台的一系列反垄断政策，让互联网平台经济的行动受到了制约，大厂变得“人人喊打”，再利用这些企业客户的用户数据变得不太可能。而且即便可能，在疫情的影响下，整个经济的增速在下滑，数据资源能够带来的收益正在降低。对于互联网大厂来说，此时收缩业务，管好自己的一亩三分地，显然是一种效率更高的方式。

所以目前来看，互联网大厂的云计算有点“放弃治疗”的状态，标准化业务如SARS肯定会继续做，阿里巴巴的逍遥子张勇亲自兼任阿里云的总裁，也正是为了做好这部分业务。但非标准化、高度定制、与地方政府和大企业签订的项目，本身挣不了多少钱，还需要指派大量工程师、销售人员和运维人员过去，可能会被大量关停。

不过笔者认为，腾讯把基础项目做好，就能够在今年轻松达到净利润两位数的增长目标。即便收入增长为零，腾讯也有能力做出10%以上的扣非净利润增长。而且，任何一个大厂今年都有这个能力实现扭亏或盈利，同比两位数增长。

《王者荣耀》命很硬

腾讯在试错游戏风格

作为“现金奶牛”业务的游戏，今年一季度贡献了483亿元的收入，对于王牌游戏《王者荣耀》，腾讯在财报中称：“《王者荣耀》推出《山海经》主题的皮肤系列和精准营销方案，2023年第一季度流水创下历史新高。”

值得注意的是，腾讯已经连续两个季度在财报里面宣布《王者荣耀》的流水在创新高。而在腾讯股价快速上涨的2017～2020年里，腾讯从来不在财报中公布任何关于单个游戏的定量或定性的结论。当时很多投资人期望看到《王者荣耀》的数据，哪怕腾讯在财报总说一句：《王者荣耀》的流水稳定，也能让市场感到高兴。但腾讯从来没有公布过。当时腾讯游戏的盘子很大，每个月的数据都是综合后得出一个总数，不会拆分端游和手游的比例，也不会拆分电竞和非电竞、国内和国外的比例。

在最新的财报中，腾讯终于愿意公开表示《王者荣耀》的流水上升，做定性的说明，笔者认为，这是一个积极的变化。而且《王者荣耀》的收入有多稳定呢？笔者认为，腾讯一直非常克制这款产品的商业化，如果有必要可以随时提升其流水，只是暂时没有必要这样做而已。

不过，《王者荣耀》的强大也是腾讯游戏短板的一个体现，它可以单独撑起腾讯这艘大船，而其他游戏还无法带来一个立竿见影的营收增长。哪怕之前推出的《金铲铲之战》也没有立竿见影的带来一个波峰。

最近几年，腾讯试错了一些游戏产品，例如《暗区突围》，其在用户端表现不错，但营收一般。还有《白荆回廊》，很快将开启付费测试。腾讯最近几年推出的产品要么是大DAU、大IP的游戏，例如即将推出的《王者世界》；要么就是有很多试错色彩的游戏。原因据笔者所知，是腾讯IEG内部人士和马晓轶本人一致认为，如果腾讯只为了做一款单月峰值流水四五亿的游戏的话，王者多卖几个皮肤就做得到了，何必开发一款游戏呢？而IEG在2020年以前立项的产品是拿不出第二个《原神》的，所以IEG现在的想法是，在《原神》退出后，以《原神》为蓝本，推出跟《原神》类似的、高举高打的一些试错产品。

接下来笔者关心《DnF》（《地下城与勇士》）能否正常推出，如果推出，腾讯那个季度的流水可能会出现一个峰值。但问题在于版号的发行是否顺利，以及韩系传统游戏大厂开发手游的能力是否能够维持在过去的高位。

视频号对广告的贡献功不可没

广告行业今年的处境非常艰难。以汽车行业为例，今年罕见出现了汽车公司的老大亲自下场手撕自媒体。这种汽车新势力和自媒体之间因为“分赃不均”产生的矛盾在今年不止一例，这不仅在汽车行业很罕见，在整个经济环境中都很少出现。但这件事可以看出，汽车公司今年削减了预算。

而互联网广告投放有两个作用，一是品宣，二是效果。在品宣广告里面的集大成者是汽车公司，既然最不差钱的汽车企业，都削减了广告预算，互联网公司的广告收入不会太好。

所以今年的情况是，企业越来越追求广告投放精准、有回报。很多客户的要求变成品效合一。实际上，品和效是两个过程，企业投一笔钱打品牌，建立品牌在消费者心目中的认知，然后再投一笔效果预算，去促成销售。但企业追求品效合一，足见企业在广告方面的投入没了预算。

所以在整体环境艰难的时候，腾讯一季度的广告收入增长了17%还是不错的，尤其腾讯是一个历史验证不太擅长做广告的公司。一季度的表现，视频号功不可没。笔者认为，今年的视频号商业化或会实现爆发，优势大家也看得明白，视频号在微信生态里面，既可以连接公众号，也可以连接小程序，可以直接转发朋友圈，也可以转发到任何微信群，变成自己的个人品牌，并直接挂商品链接。所以视频号非常强大，是微信生态内部的一个梳理按钮，无论做电商、社群还是带货，都需要做视频号，这里是兵家必争之地。

总体而言，今年大部分人需要接受的是，互联网大厂不会出现高光时刻。去年11月份互联网大厂股票猛烈反弹的时候，很多人认为今年会复制2020年的趋势。现在大家清楚认识到，互联网大厂的股票不可能恢复2020年的走势，仍处在降本增效、稳健求生的过程中。